投资要点：
周观点：一季度延续复苏，餐饮行业景气度底部回升。2026年一季度社零餐饮收入14623亿元，同比增长4.2%。受春节错期影响以及促消费政策发力，一季度餐饮市场持续改善预计2026年餐饮消费将延续稳步复苏趋势。部分餐供企业一季度业绩表现亮眼。千味央厨2026Q1营收同比+23.83%，环比加速增长，收入改善明显。预计主要受直营渠道收入快速增长。安井食品2026Q1延续复苏，市场反馈积极，预计收入利润加速增长。关注餐饮消费底部回升下的投资机会。
燕京啤酒Q1业绩高速增长，关注旺季行业修复节奏。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。燕京啤酒2026Q1归母净利润同比增长60.19%，其中，大单品U8持续领跑，Q1保持近30%高增速。公司持续推进高端化进程，3月底A10上市，产品优势突出，有望进一步带动盈利增量。
原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至4月17日生鲜乳均价3.01元/公斤，同比-2.3%，环比-0.3%，原奶价格持续磨底。截至4月24日，淘汰母牛价格22.68元/公斤，同比+23.6%环比+7.7%，牛肉价格66.58元/公斤，同比+6.5%，环比+0.38%，肉牛周期向上趋势明确3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。根据荷斯坦数据，4月上旬，受疫病影响，部分地区散奶价格出现上涨，接近当地乳企合同奶价，价格差距缩小。2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。
二级市场表现：上周大多数子板块录得上涨。上周食品饮料板块上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，上周大多数录得上涨，其中预加工食品板块表现最佳，上涨4.40%。个股方面，上周涨幅前五为*ST春天、莲花控股、迎驾贡酒、西部牧业、千味央厨，分别为16.01%、15.84%、15.27%10.69%、9.17%。
行业动态：喜力啤酒一季度在华销量增长超20%，山姆中国第65家店开业。（1）喜力发布2026年一季报，中国市场期内销量增长超过20%，红爵啤酒销量同比增长超过一倍。凭借与华润啤酒的紧密合作，喜力在华表现连续八年超越整体市场和高端细分市场的平均水平。此外，喜力全球收入、销量分别增长1.4%、2.8%。（2）4月23日，山姆会员商店顺德店盛大开业，是全国第65家门店。门店一如既往延续山姆标志性的互动式购物体验。
投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。